2026年7月，长鑫科技登陆科创板，上市首日市值突破3.28万亿元。合肥市、区两级国资体系合计持股约36.79%，对应账面浮盈逾万亿元。

这场始于2016年的投资，十年时间，以合肥一期项目出资144亿元换来万亿浮盈。

长鑫的上市，与其说开启了一个时代，不如说兑现了一个时代。地方政府从“土地财政”走向“股权财政”，并非始于今日。

2025年全国土地出让收入较高峰期下降逾四成，在土地财政难以为继，地方债务约束趋紧之下，以国资参与产业投资、以资本利得反哺财政，已由个别探索转为普遍共识。合肥的特殊，在于介入最早、押注最集中、收获最丰。

真正的拐点在另一端，2026年6月国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号），明确“严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设”，为区县级基金的无序竞赛按下暂停键。

要约束的不是“做股东”这条路，而是过去几年“县县设基金、层层搞招商”的盲目扩张。

一放一收之间，招商引资迎来了新的分水岭。有产业判断力的地方将循着新的路径继续向前，其余则被挡在门槛之外。做股东的方向没有变，变的是谁有资格入场。对那些旧模式难以为继、新能力尚未养成的地方政府而言，考验才刚刚开始。

01 招商引资进入新时代

为官一任，造福一方。经济发展是造福一方的核心所在，经济发展是1，其他的都是0。

进入高质量发展新阶段，这个“1”的内涵也在升级——它不再是简单的GDP增速，而是以新质生产力为标志、以科技创新为驱动的高质量发展。

我们见过很多地方政府的领导，每天都很忙碌，每天都在开会，但当地经济发展却不尽人意，问题反而是越来越多。究其原因，是没有抓住事物的本质和根本问题，是典型的眉毛胡子一把抓。

邓小平早就指出，以经济建设为中心，坚持100年不动摇。这次疫情，更让大家感觉到邓小平的远见卓识。

以经济建设为中心，落实到当前阶段，就是要完整、准确、全面贯彻新发展理念，因地制宜发展新质生产力。对于地方政府来说，这要求项目投资既要看数量，更要看质量和科技含量。

项目投资来自于外部资金和内部资金，同时，还有资金的使用效率。内部资金往往是有限的，更多是提高效率，而所谓“人无外财不富，马无夜草不肥”，只有增量项目才能推动一个地方经济的快速发展，否则，纯粹依靠内循环，经济只会非常缓慢。

增量项目就是来自于招商引资。从这个角度来说，招商引资是地方政府的核心工作，是典型的“纲举目张”之举。当然，招商方式必须与时俱进。过去那种靠税收返还、土地优惠来“抢项目”的老路子，在国家构建全国统一大市场、实施《公平竞争审查条例》的大背景下，已经走不通了。

当下的竞争，已转向产业生态、营商环境和服务能力的系统性比拼。

有些地方没有将招商引资放在第一位，而是将其他面子工程和形象工程放在第一位，导致当地经济要么昙花一现，要么长期落后。

我们始终不要忘记，一个时代有一个时代的产物，不作为也是在浪费生命，愧对人民的托付。任何一个地方如果不改变，就意味着落后。

02 招商引资五大趋势

过去5年，中国地域经济的一个显著特征是中部崛起，合肥、长沙、武汉、成都等城市表现尤为突出。

地方之间的比拼，本质上是招商力度和招商模式创新的比拼，在这一背景下，招商引资呈现出五大趋势：

趋势一：从财富管理型股权投资机构迈向专业招商引资型产业投资机构

为地方政府服务的投资机构已经出现分化，一批专门服务于地方政府招商引资的产业投资机构应运而生。这使得引导基金的改革势在必行，必须适应这一变化。

实践中，不少地方将本质上属于财富管理机构的传统股权投资机构，误当成招商引资机构，将大量资金配置给引导基金，交由所谓头部股权投资机构来打理，试图实现产业升级，这毫无疑问是病急乱投医：越是传统的财富管理型头部机构，越难以迁就地方政府的高要求返投，更缺乏搬迁项目的动力。

对他们而言，带有硬性返投要求的政府资金，无异于带着镣铐跳舞。

衡量一家股权投资机构是否真正符合招商引资需求，过去是否成体系、成建制打造过产业园更是关键所在。

需要特别留意的是，国家层面已经注意到这个问题。2025年初国务院办公厅专门发文，明确要求政府投资基金“不以招商引资为目的设立”，并鼓励取消注册地限制、降低返投比例。

这就给地方政府提了个醒——引导基金的钱不能撒胡椒面，更不能只图机构的名气，关键要看对方有没有真正把产业带进来的本事。

这一点极其重要。

时代伯乐的团队见过很多地方政府的负责人，包括园区的负责人，他们都大谈特谈他们是如何做引导基金的，是如何把资金分配给管理人的——只是简单地要求什么权威排名，结果，资金给过那些所谓头部机构后，实际效果往往不尽如人意：既没有完成高质量的返投，可能仅象征性设立销售机构或者研发机构，也没有带来什么新增项目！

究其根本，是没有认清股权投资机构中有财富管理机构和产业投资机构之间的本质差异，而国内又缺乏针对招商引资机构的排名，导致决策失误连连。

趋势二：政府引导基金从2.0版本迈向3.0版本，资本招商进入新阶段

招商引资的演进，大致可以划分为三个阶段：

1.0版本主要依靠人脉关系、资源交换和土地财政来驱动。过去那种依靠人脉关系招商已经不再吃香，只有专业化，掌握产业发展规律，营造专业环境，才能成为招商的常胜将军。

2.0版本强调返投，企图以小博大，政府出资20—30%，要求40—60%的返投。但其实这是一个伪命题：因为返投要么只会投资于优秀的当地企业，要么通过象征性设立分支机构完成表面上的返投。

如果出资20—30%就可以，那么，他们为什么不在深圳、苏州发行基金？另外，如果政府只出资30%左右，那么，剩下的市场化资金又凭什么为地方政府履行招商引资的任务，承担相关责任。因为如果不能在全国范围内筛选好项目，理论上是伤害投资者利益的。

3.0版本则强调优势资源换产业，以专项和定制化为核心，全面服务于所在地政府的产业链打造，形成自我循环，打造体系化产业结构。

这里贯穿的是资本招商的逻辑，而“合肥模式”就是3.0版本最典型的代表。

合肥的做法不是简单地把财政资金撒出去，而是选取符合本地产业发展方向的企业，通过政府主导的产业投资基金收购企业股权、引入项目落地，在实现资产增值后有序退出，收益再投入下一个项目，形成资本市场与实体经济之间的良性循环。

十年前合肥一期项目出资144亿元投资长鑫科技时，外界多有不解。十年后长鑫上市带来万亿浮盈，京东方、蔚来等项目的成功退出同样回报丰厚，这让合肥获得了持续投入下一轮产业布局的“子弹”。

合肥国资在投资中遵循“专业化研判—战略性持股—价值增值—有序退出—再投资”的闭环逻辑，形成了自我造血能力。

当然，资本招商有个原则必须守住——不能为了拉项目搞特殊政策倾斜，不能违背公平竞争的基本底线，更不能通过明股实债等方式变相增加地方政府隐性债务。

好的资本招商，应该是用本地独特的资源禀赋和产业基础来吸引链主企业，通过专业化的基金运作把上下游企业串联起来，让产业生态自己转起来，而不是单纯靠“砸钱”抢项目。

54号文之后，县区级政府不能再简单复制合肥模式，而应立足自身资源禀赋，走差异化、特色化的招商之路。

趋势三：从零敲碎打的招商，到一张蓝图绘到底的产业链招商

招商引资正在从过去的零敲碎打，转向系统性的产业链招商，既强调位置优势和政策优势，又强调全面竞争环境的营造，其中，产业链招商成为一张蓝图绘到底的主旋律。

武汉和合肥在这方面表现突出。两地的市委书记均公开表示，产业政策一旦制定，不会轻易改变，如需修改须经过省委省政府的决策。

这是一个巨大的进步：招商引资需要降低地方政府一把手的个人色彩，真正做到因地制宜，科学决策，避免朝令夕改。大多数地方不发达，一个非常重要的原因就是“一朝天子一朝臣”，产业方向缺乏长期专注和聚焦。

产业链招商的关键在于寻找链主。合肥的经验说明，以链主带链条、以链条造集群，是最有效的招商路径。

长鑫科技作为集成电路产业链的链主，其成长直接带动合肥集聚了超500家集成电路重点企业，产业产值从2016年的不足180亿元飙升至2025年的1514亿元。一个链主拉起一整条产业链，一条产业链催生一个产业集群——这就是“一张蓝图绘到底”的威力。

一旦找到了链主，围绕它做产业链的深度布局，招商工作就从“到处撒网”变成了“守株待兔”——上下游企业会主动集聚。

这一点，时代伯乐深有体会：2021年在海门区委、区政府的领导下，我们帮助胜宏科技落户海门经开区，总投资金额达到100亿元人民币，随即带动几家上下游企业跟随入驻，形成了良性的产业生态循环，招商工作化被动为主动。

趋势四：从坐商变为行商，主动出击成为标配

我们发现一个规律，经常出现在北京、上海和深圳的招商人员，更多是来自苏州、常州等地，他们不是等待，而是主动出击。苏州成为整个中国招商引资最为积极的地区，招商成果丰硕。

反观整个北方，除山东省青岛、潍坊等招商引资工作的力度较大之外，其他地方仍然处于相对落后状态，进攻性相对较差。

近期南通市、江西萍乡市也在迅速崛起，一个很重要的原因就是政府一把手敢于在招商引资上下大气力。

值得注意的是，行商的内涵正在升级。简单的外出推介已不足以打动企业，企业真正关心的是落地后的长期发展。

因此，有效的行商应带着完整的服务方案敲门——从拿地开工到投产运营，政府提供全生命周期的服务保障，让企业真正感受到“来了就不想走”的服务温度。

在与南通海门临江新区和经开区的合作中，时代伯乐不断感受到两个开发区政府领导的专业和勤奋，这也是海门之所以成为百强县（区）的重要原因。

趋势五：从重数量规模到重质量效益，新质生产力成为核心标尺

这一点在最近的沿海地区表现最为明显。

随着经济的发展，很多地区进入到高质量发展阶段，过去那种粗放式发展已经不再适应时代的变迁。

新质生产力正成为各地招商的核心标尺。竞争的焦点已从项目数量和规模，转向科技含量和产业方向。商业航天、低空经济、人工智能、生物制造等战略性新兴产业和未来产业，成为各地争相布局的主战场。

时代伯乐在与永州零陵区、海门区的合作中，感受最为深刻，他们对项目质量要求越来越高。他们更希望的是那种能够有持续发展能力，特别是能够成为行业龙头的企业。

所以，时代伯乐帮助海门临江新区就落户了院士创业的企业、千人计划创业的企业、中国科学院科研人员成果转化企业等。

03 结语

我们需要尊重趋势，也需要认清形势。2026年是“十五五”开局之年，也是地方政府从“卖地”走向“做股东”的关键转折之年。

长鑫科技的上市用万亿浮盈证明了一件事：专业化的产业投资可以带来远超越土地财政的长期回报。合肥模式的真正价值也不在于“赚了多少钱”，而是其背后一整套体系——战略定力、专业研判能力、长期陪跑的耐心，以及“一张蓝图绘到底”的制度保障。

这些才是各地真正应该学习的东西。谁先完成从“政策招商”到“资本招商”、从“土地财政”到“股权财政”的转型，谁就能在下一轮区域经济竞赛中占得先机。