市值是公司创造的价值在资本市场上的表现。在成熟市场经济和国际惯例里，企业价值最大化，即市值最大化已经成为公司经营的最高目标和体现经营绩效的综合性指标。

随着我国资本市场的发展，越来越多上市公司开始重视市值增长、实施市值管理。去年有一篇文章《你们30亿市值都不到，我们接待不了》就曾经迅速成为10万+的文章。

但随着近年来一系列“伪市值管理”案例的出现，市场对市值管理一度“谈虎色变”。然而，市值管理本身是市场的创新之举，是合规的行为，与“伪市值管理”并无天然联系，也并不必然触碰虚假披露、内幕交易和市场操纵这三条红线，相反，以市值为导向的股东价值管理活动对上市公司做大做强，回报股东有着重要的意义。

本文主要围绕内生增长和外延扩张两个维度来阐述如何提升市值。其中内生要素包括聚焦主业、开辟第二曲线，外延手段主要包括聘请咨询管理机构、借助专业机构与资本市场对话以及通过产业基金模式壮大企业发展。

一、聚焦主业，打造公司核心竞争力，构筑护城河，赢得行业龙头地位

习近平总书记在参加十三届全国人大二次会议福建代表团审议时指出，做企业、做事业，不是仅仅赚几个钱的问题。做实体经济，要实实在在、心无旁骛地做一个主业，这是本分。

聚焦主业是上市公司做大做强的根基，是一切发展的必要条件。而资本市场也是最为现实的，市场只会给行业龙头以溢价，成为龙头是上市公司的核心目标。

（一）聚焦主业，做减法，而不是做加法

上市公司主业讲究集中而突出，不能过于分散，更忌讳定位的不清晰。纵观国内外优秀公司，只有在某一细分领域通过不断的迭代和创新，击穿阈值，才能取得该领域的话语权，资本市场也自然会给出高溢价。

公司首先应对自身业务进行深度剖析，将业务拆解到最小单元，针对每一单元进行细化分析，哪些是符合公司发展目标的，哪些是拖累公司发展的，去粗取精，把精力放在更有价值的业务板块上，集中效力干大事。

（二）构筑护城河，阻挡潜在竞争对手

当企业取得一定先发优势之后通常会选择构筑自己的护城河。企业有了护城河，一方面，很难被竞争对手模仿或者超越，另一方面，也可以获得长期稳定的经营利润，维持自己的行业地位。我们从成本优势、规模效应、品牌优势三个角度来分别分析如何构筑企业护城河：

1、成本优势

具有显著成本优势的公司可以降低任何试图进入其行业的竞争对手的价格，要么迫使竞争对手离开该行业，要么至少阻碍其增长。具有可持续成本优势的公司可以通过排挤任何试图进入该行业的新竞争对手，来保持其行业中的市场份额。

为降低成本，一条有效的方法是通过控制上游产品的成本来完成总体成本的把控，通常的做法是收购上游企业或者与上游企业订立联盟关系，通过产业链的梳理，找出上游核心的环节，进行并购或参股，进行深度绑定，从而降低成本。

2、规模效应

规模大本身就能为公司创造一条护城河。在一定的规模下，企业达到规模经济。这是指一种商品或服务可以以更低的投入成本大规模生产更多的单位。这降低了融资、广告、生产等领域的间接成本。在某一特定行业竞争的大公司往往会主导该行业的核心市场份额，而较小的参与者则被迫要么离开该行业，有一定的挤出效应。

3、品牌优势

一个好的品牌，能给企业带来定价权，减少用户的选择成本。品牌优势，是社会对行业第一的奖励，可以带来天然的信任度和更高的利润。

二、开辟第二曲线

根据企业生命周期理论，企业都要经历创业期、成长期、成熟期、衰退期四个阶段。任何一家企业最终的结局都会是进入衰退期，为了打破这种状况，使企业得到持续发展，企业必须在成熟期的巅峰之前进行“二次创新”，“二次创新”的轨迹线即为”第二曲线“。

创新理论鼻祖熊彼特说:无论把多少辆马车连续相加，都不能造出一辆火车出来。只有从马车跳到火车的时候，才能取得十倍速的增长。所以，第二曲线被称为增长的圣经，但是从第一曲线向第二曲线转折，有一道鸿沟，当企业陷在两条曲线转换的鸿沟中，转换不过去就是非连续性，有且仅有一种思维方式能够帮我们跨越非连续性，就是第一性原理，这是关于增长的逻辑。

当组成全部要素的某个要素实现十倍速变化时，这个行业的第二曲线就要来到了，把它命名为单一要素十倍速的变化。在第一条曲线，任何单一要素发生十倍速变化都会引发第二曲线的出现。

如果单一要素十倍速变化是产生第二曲线的撬动点，那么怎么应用使之发挥出效用呢?根据查理·芒格最大化最小化模型“取胜的系统在最大化单一要素和最小化其它要素上，走到近乎荒谬的极端。”把第一曲线进行拆分，寻找能实现十倍速增长的单一要素，然后把更多资源投入到这个单一要素上，把它变为第二曲线的全部。当然，第二曲线从来不是布局出来，而是在第一曲线上自然衍生出来的。

在第二曲线的选择上，我们一般的标准是：行业空间至少超过1000亿元，渗透率通常不超过50%；行业竞争格局稳定，公司处于垄断或者寡头垄断地位；产品有稀缺性，有定价权，毛利率至少超过35%；盈利质量高：存货少，自由现金流好；投资者关系良好：信息披露规范、透明，公司的行为和发展可预期；大小股东的利益一致、公司与员工的利益一致，公司决策机制科学高效，领军人物有利润之上的追求。

三、借用外脑，全面赋能，提升公司的组织能力和效率

企业在成长阶段时，不断成熟和发展，这是一个从初步有序到更加有序的过程；而进入成熟阶段后，一些问题便会出现，熵增定律逐步显化。比如部门之间开始各自为战，争夺利益；管理者开始官僚主义，企业效率低下；整个组织结构也越来越臃肿，创新能力下降等等。此时，运用反熵增定律便是解决矛盾的重要手段。当企业进入无序期时，我们必须借用更为专业的“外脑”，即拥有丰富管理经验和危机解决能力的管理咨询机构。管理咨询机构可以运用专业的理论模型和咨询工具，对企业存在的问题进行调研诊断，提出切合实际的解决方案，解决企业在发展中面临的战略问题、管理问题、股权问题、资金问题、人才问题，帮助企业从无序走向有序。

1998年，成立仅十年的华为引入IBM参与华为IPD和ISC项目的建立，5年期间共计花费4亿美元升级了管理流程。其手笔之大，决心之强烈，当时业内少见。除了IBM，华为还曾聘请过埃森哲、BCG、普华永道、美世和合益等咨询公司。

加强客户关系——华为与埃森哲：2007年开始，华为聘用埃森哲启动了CRM(客户关系管理)，加强从“机会到订单，到现金”的流程管理。2008年，华为与埃森哲对CRM体系进行重新梳理，打通从“机会到合同，再到现金”的全新流程，提升了公司的运作效率。

规范的HR机制——华为与HayGroup(人力资源管理变革)：90年代末期任正非开始谋划人力资源开发与管理系统的规范化变革。在世界顶尖咨询公司美国合益集团(HayGroup)的帮助下，华为逐步建立并完善了职位体系、薪酬体系、任职资格体系、绩效管理体系，以及各职位系列的能力素质模型。

四、强化与资本市场的沟通和交流，熟悉资本市场的语言

随着上市公司的数量越来越多，A股市场上市公司数量已到达4000多家，投研机构不可能覆盖所有公司，有的公司甚至连续几年没有任何一家机构出过一篇分析报告。这些公司的价值并没有被市场发现。正所谓酒香也怕巷子深，如何能让这些上市公司和资本市场取得更好的链接，重中之重便是用资本市场听得懂的语言来进行沟通。往往这类企业通过自身是很难梳理出自身优势，也很难了解到资本市场更为关注的重点，只有寻求专业外部机构的帮助，才能抓住资本市场的眼光，更好的讲述自身的故事，展示出公司本身的价值及未来发展空间。

五、巧用并购、产业基金等资本手段

我们研究全球的大型跨国企业发现，普遍存在一个不断并购的过程，当然，他们的成功率远远高于国内，其中一个非常重要的原因就是对专业机构的运用和专业手段的使用。

不像国内上市公司非常舍不得花钱，也不会花钱。

并购重组是上市公司提升市值的重要方式。一方面并购重组带来的并表利润及投资收益能够直接增厚公司盈利，另一方面通过并购重组整合各类资源有望为上市公司带来协同效应，提升其核心竞争力，促进上市公司快速做大做强。

例如横向并购带来的规模经济效应，能够提高企业的市场占有率和利润率，上下游并购能够使企业控制大量关键原材料、和销售渠道，提高企业所在领域的进入壁垒和企业的差异化优势。

并购重组发挥着资源整合、优化过剩产能、僵尸企业出清等重大作用，资本市场日渐成为并购重组的主渠道、存量盘活的主战场。Wind数据显示，2020年中国并购事件数量为10671个，并购发生总额为85244.62亿元，较2019年并购总额43366.34亿元同比增长了96.57%，其中信息技术、金融、医疗保健、可选消费和工业等行业发生并购重组事件金额居于前五。

A股市场并购重组是资本市场存量资源实现优化配置的重要方式，在去产能、去杠杆、改善企业融资困难以及为新动能提供成长空间等方面也有积极意义。近年来，随着规范市场化并购重组的改革举措不断出台，一些违法违规行为受到惩处，“忽悠式”重组、盲目跨界重组等乱象得到遏制。与此同时，一些成功完成市场化并购重组的上市公司，也正逐步实现产业整合、转型升级和高质量发展。

Wind统计数据显示，截至2021年4月21日，在2020年完成并购重组（包括竞买方与出让方）并已经披露2020年年报的75家上市企业中，67%的上市公司营业收入出现正增长，最大增长率（*ST盈方）高达16849.85%。

总体而言，重组并购助推上市公司注入优质资产，促进上市公司质量提升和资本市场稳定健康发展。

但我们也应注意到，上市公司并购投资完全不同于传统的股权投资，也区别于上市公司简单的主营业务强化性投资，涉及到产业地图、战略规划产业链联盟、优势互补、资本市场等诸多方面，需要专业的投资机构来合理完成。 基于此，上市公司+PE”的模式应运而生。在这一模式中，往往由上市公司或其大股东与PE共同出资设立产业基金，培育成熟后通过IPO或上市公司并购退出，产业基金实现一级市场投资收益，上市公司同时获得优质资产，解决了“募投管退”各个环节的难题。

“上市公司+PE”的模式具有如下优势：

1、提前锁定项目，减少并购后整合风险

好的上市公司并购标的实际上是非常稀缺的。上市公司在市场上找寻潜在并购标的要花费大量的时间和精力，效率非常低下。通过与专业的投资机构合作，一是能根据自身战略需求，用自己的产业基金来投资孵化项目，可以提前锁定优质标的；二是通过产业并购基金，跟被投资标的企业形成有效的整合，包括管理流程、管理系统、财务制度等，减少并购后整合的难度和风险。

2、利用资金杠杆，放大上市公司及实际控制人的资金使用效率

通过设立产业基金，再借助公司的信用资源，能够在很大程度上放大公司实际控制人的资金利用效率，从而提高企业实际资金的利用效率。

3、与外部专业机构合作，提升投资成功率

由于专业的投资机构在一些特定领域有着极丰富的项目储备以及产业生态圈打造能力，这可以让上市公司解放更多精力专注在业务经营上，而让投资机构发挥优势，提升投资的成功率。

4、合理合规做大上市公司市值

通过投资+并购形式完善上市公司产业链，形成产业闭环，提升上市公司整体经营质量，提振市场对上市公司业绩增长预期，从而推动二级市场股价上涨。

5、梳理产业链、打造产业地图

通过产业链梳理，产业地图的打造，为上市公司指明清晰的发展路径，打造上市公司自身发展的生态圈。

结束语：

市值提升是一门多学科的综合应用体系，包括管理学、组织行为学、战略管理等等。如何将“内生优化”及“外延扩张”加以结合，建立一套有效的市值管理机制是每个上市公司需要重点学习的一门课程。而投资机构和咨询机构在这一领域有着上市公司无法比拟的专业性以及丰富的实操经验，与这些外部专业机构的合作已成为市场目前的主流趋势。相信，通过这种产业+资本的模式，A股市场的整体质量也会得到大幅提升，我国的资本市场将进入更加繁荣与稳定的新阶段。