面对房地产泡沫的逐渐破灭，大量投资者的资金面临重新配置，按照美国、欧洲和日本曾经走过的历程，在经济变为中低速增长的时候，选择权益类资产配置是最佳选择（权益类资产：主要指股票类资产、股权类资产），对于绝大多数自身没有直接投资成功业绩的投资者而言，股票基金和股权基金成为选择。

但除了以上两种选择以外，还有一类重要的权益类资产——定增类资产。定增即上市公司定向增发，是上市公司以一定折扣价向专业的机构或个人投资者发行股票的行为，并且增发后的股票有一段时间的锁定期，解禁之后才可卖出。

由于定增非公开发行的特性以及较高的参与门槛，普通投资人通常无法直接参与定增投资，但是定增作为股票、股权之外的权益类投资，具有有别于前两者的特点和优势，是投资者资产配置中很好的补充，值得投资人关注。

2021年定增市场保持火热，赚钱效应明显

自2020年2月14日推出新版《再融资规则》以来，定增市场活跃度明显提高。根据万德的数据统计，2021全年参与定向增发的上市公司共有516家，合计增发规模达8993.47亿元，均创下四年新高。这样一个接近万亿的市场，愈发成为投资者

忽视的一个重要领域。

根据统计，2021年竞价定增的平均发行折价率是17.8%，且有66%的项目发行折价率在15%以上，也就是定增完成建仓就有约15%的浮盈。而2021年所有解禁项目的平均收益率23.9%，胜率67%。由于目前参与竞价定增的锁定期是6个月，这也就意味着在平均6个月左右时间可以创造23.9%的收益率，对应的年化回报更高，赚钱效应明显。

投资者想要参与定增需要：1、满足定增的参与的最低门槛（最少也是千万级），2、能够对接的上市公司和发行券商。定增投资的机制决定了其更多是专业投资者参与，普通人往往难以直接参与。对于普通投资者来说，如果希望参与定增投资，丰富自己的资产配置，可以选择参与专业管理人发行的定增基金产品。

相对于股票基金，定增基金的仓位更加集中，灵活性更高，由于定增基金都是投资经过深入研究后非常熟悉的标的，所以相对集中的仓位也更容易获得超额收益。以上特点也决定了，相对于股票基金，定增基金更加考验管理人的投资策略和标的筛选能力。

定增基金具有突出优势与特点

由于定增先天折扣差价以及对上市公司的深入研究，我们认为定增基金具有突出的优势与特点：

一、定增的折扣差价意味着投资相同的上市公司，定增基金的价格往往只有股票基金的8折左右，具备天然的折价优势。

毫无疑问，这是建立在价值投资理念的基础之上，也就是说，按照价值投资理念，我们的投资是中长期的，持有6—12个月是一个基本周期。在这种情况下，拥有折扣优势的定增投资毫无疑问会赢在起跑线上。

众所周知，沃伦.巴菲特参与比亚迪的投资也是通过定增的方式参与的。我们研究巴菲特的投资行为发现，他总是企图以定增的方式获得投资标的。这也是沃伦巴菲特长期跑赢市场的一个非常重要的原因。

二、定增基金对投资标的的研究更加深入，判断更加精准。

时代伯乐通过长期的研究发现，要想取得股票投资的长期胜利，需要三个条件，而且缺一不可：

1、拥有超越普通人的非对称信息。投资的本质就是盈利预测与估值以及发现风险，而这些都是建立在充分掌握信息的基础之上。

2、拥有反人性的心理素质。股票市场短期内就是一个博弈市场，是零和游戏，但很少有人能够控制自己的情绪，从而能够坚持长期投资。投资者往往身陷上涨时刻的贪婪和下跌时刻的恐惧，且难以自拔。正是这个原因，长期而言，股票市场中80%—90%的普通投资者是亏损的。因为这是由人性决定的。超越人性的10—20%的投资者才能实现盈利。

3、足够的忍耐和等待，最好能够穿越牛市和熊市。从而不进行择时，确保不会买在最高点和卖在最低点。更不会在黎明前的黑夜被迫壮烈牺牲。

第一个条件是非常关键的。上市公司在平时几乎不会“有求于”投资者，很少进行主动全面的信息披露，但在有定增募资的需求时，会有很大的动力进行详尽的信息披露，与投资者进行更为充分的沟通和交流，从而更加有利于投资判断，获得更为精准的信息。

三、定增基金的确定更强，管理人可以通过强大的专业赋能，大幅度提升管理水平或者打造产业生态圈等方式方法，提升公司核心竞争力，从而提升投资确定性。

管理人在定增过程中会对投资的对象进行综合赋能：包括导入专业的管理咨询、引入产业基金合作等，有利于价值的全面挖掘提升，让投资更加确定。

有人会问，为什么过去的定增投资，甚至包括15-16年参与定增的投资也有许多最终是亏损收场的？时代伯乐在研究分析大量历史案例后得出结论：

首先15-16年大盘处于历史高位，上证指数达到了5000点以上，创业板也冲上了4000点，这样的位置参与投资本身就很危险，不管是股票式基金还是定增基金，不是顶级机构，普遍亏损；

其次，很多定增基金并不是基于理性的价值投资理念进行投资，而是与“忽悠式并购”和“忽悠式重组”高度相关，参与了这样的投资，亏损也就在所难免；

最后，10-14年间定增实现的多年连续超高收益率使得许多参与的机构放松了对标的的选择。如同不做选择地买入股票一样，不进行选择性的参与定增也是灾难性的。

2022年定增基金优势依然突出

可以看出，定增基金由于天生具有折扣差价，往往建仓后就能获得一定浮盈（根据时代伯乐过往产品统计约15%左右），具有更高安全垫，也更适合普通投资者。此外，定增基金对投资标的的研究往往更加深入，判断更加精准，从而更加有利于投资判断。相对于股票基金，定增基金的仓位更加集中，灵活性更高，由于定增基金都是投资经过深入研究后非常熟悉的标的，所以相对集中的仓位也更容易获得超额收益。此外，随着定增新规的发布，定增投资的锁定期缩短到六个月，流动性与证券基金相比并没有明显劣势，也更适合普通投资者参与。

当然这也需要管理团队同时精通一级市场与二级市场，既能做好一级市场的深入研究尽调工作，又充分理解二级市场的估值体系和市场情绪波动。

2022年，我们认为定增基金仍然有突出的优势，是非常适合普通投资者去配置，帮助投资者实现保值增值的一种权益类资产。

2022年，如果我们想投资于定增，如何选择靠谱的定增投资管理人？

既然定增基金更加考验管理人的能力，那如何才能选择出靠谱的定增投资管理人？最重要的就是管理人要懂得定增投资的盈利机制是什么样的。时代伯乐认为定增投资主要赚取四个层次的收益：

作为一名在定增投资领域成绩优秀的老兵，时代伯乐更具多年的研究和实战经验将定增投资的收益拆解为四个层次：

最低层次为股价折扣差，依靠定增折扣所获得的差价收益：通常有8折左右。

第二个层次市场波动差，依靠市场波动所获得的差价收益：这个需要投资者拥有对未来市场的预测能力，由于无法判断未来，所以，选择合适的大盘点位非常重要。

第三个层次预期增长差，通过深入研究行业和企业，挖掘还未被市场发现的企业内生增长价值而获得的预期增长差价收益：这需要依靠投资者对于定增标的未来增长的判断。

最高层次为预期赋能差，通过主动介入，为企业赋能，帮助企业大幅改善基本面，从而获得超越企业自身成长的预期赋能差价收益：这需要投资者有提升企业管理水平的赋能能力。

四个层次的收益通常呈倒三角，时代伯乐认为，具备强大的产业研究和并购投资能力，擅长挖掘第三和第四层次的收益更为重要，因为定增的收益来源决定投资者必须具备研究和赋能属性，否则就是“靠天吃饭”。

根据上述盈利机制，投资者如何选择靠谱的定增投资管理人呢？

第一，管理人需要具备强大的股东背景和产业资源，能够确保锁定并参与优质定增标的，也就是获取第一个层次的折扣差价。

第二，管理团队需要同时具备一二级市场的投资能力，过往的定增基金和股权投资产品需有良好业绩，打通一二级。这样便于判断股票的合理价值，有利于参与定增竞价，从而获取第二个层次市场波动的差价。

第三，管理人需要有深厚的研究功底以及为上市公司深度赋能的能力，摆脱靠天吃饭的被动局面，便于获得预期增长差价收益。

第四，管理人要具有强大的赋能和价值提升能力，便于获得赋能差价收益。

当然，如果我们来对定增盈利机制进行最终分析的话，可以得出这样的结论：定增基金与股票式基金相比，优势十分明显!